今起新三板分层制度正式实施 关于“上不上” 这里有些小建议

　　今天(6月27日)，新3板正式实行市场分层制度。事实上，今年5月27日分层政策落地后，新3板市场表现1般，特别是做市指数1直创新低。

　　上周5(6月24日)晚间，股转系统公布新3板创新层正式名单，953家企业在列，与6月18日公布的920家初筛结果相比，略有调剂。

　　有6家企业被调剂出名单，缘由各不相同：自愿放弃、被行政监管、被举报：

　　其中，新疆火把燃气股分有限公司、厦门日懋城建园林建设股分有限公司、同创9鼎投资管理团体股分有限公司等3家挂牌公司申请自愿放弃进入创新层。根据《分层管理办法》的规定，将上述3家挂牌公司调剂出创新层挂牌公司名单。

　　联讯证券股分有限公司、开源证券股分有限公司因被中国证监会派出机构采取行政监管措施，根据《分层管理办法》的规定，将其调剂出创新层挂牌公司名单。

　　北京中搜网络技术股分有限公司因公司客户和投资者举报反应其存在公司治理不健全、内控不合规等问题，根据《分层管理办法》的规定，将其调剂出创新层挂牌公司名单。

　　曾有分析师认为，企业1旦进入创新层，自愿放弃的几率会比较低，而9鼎团体的退出，可能源于其业务模式的调剂与监管者未能达成1致。9鼎的退出也意味着私募机构将无1进入首发创新层。

　　另有39家企业增补进名单中。

　　把眼光从瞬息万变的资本市场收回，其实，从分层制度初露苗头到政策落地，要不要上创新层这个问题就成了很多创业者的困扰。

　　不久前虎嗅举行了1场私密沙龙，就新3板分层的种种问题来了1场诚意10足的讨论，这里不做高大上的解析(更何况我也其实不懂)，把1些观点摘出来1起分享下，为创业者。

　　分层不会立刻改良新3板活动性问题

　　讲真，新3板分层让很多人照旧略悲观，这源于长时间为人诟病的活动性问题，进来的机构挣不到钱，后续也就没人1起玩儿了，活动性将愈来愈差。

　　有人说，新3板真要改良活动性是分分钟的事情，在创新层把门坎下降到200万或100万，活动性立马改良。但这也是监管部门最不愿意看到的，由于：

　　在中国资本市场，A股的主板和创业板是80%散户，20%机构的市场，整体表现就是追涨杀跌，起来的快，下去的也快，不健康;而美国相反，机构为主，由于他们经过几百年历史发展到现在这个阶段，散户明白自己不能里面玩儿，就把钱交给投资人和投资机构做，真正让市场把资金配置到需要的企业去，效力更高。

　　以机构为主的市场才是健康的结构，将来才会构成健康的资本市场，中国的A股、主板、创业白改革改不动了，在新3板把门坎放高，短时间内不会下降的。

　　但大家愈来愈心知肚明：分层其实不是以改变活动性为目的的。洪泰洪3板开创人黄小晴认为，新3板的分层，是风险管理的分层，是制度红利的分层，是监管制度的分层。在分层政策刚落地时，有关部门的声音就是会区分对待，意思是分别接收，加强对创新层公司的管理。

　　所以，相比于活动性问题，分层的好处更能体现在为投资人争取了1些标的，把大家选择的本钱下降了，进入创新层的企业无疑会得到更多资本的关注。而是不是会在活动性上有所改良，关键还要看有无增量资金入市。

　　料想：政策走向，会从哪些方面去完善呢?

　　如果没有优惠政策、没有真正被区分对待，分层也难让人重拾信心。

　　但股转既然从7000多家公司当选出900多家进入创新层，相信必定会有相应的配套措施，不管在融资的便利性还是效力上都会有所不同，只是没有出台而已。也有人认为，在整体资本市场呈收缩走向的情况下，短时间看过度监管的可能性比较大，但是长时间看会向好的方向发展。

　　那末，新3板分层的配套政策大致会是1种甚么样的走势呢?

　　首先，可以肯定的是，做市商将会得到进1步扩容，私募机构参与做市将会引入更多资金，能在1定程度上解决做市券商管理乏力及资金有限的问题。

　　其次，在融资方面，有人认为创新层相对基础层来讲会有比较便捷、快速的服务，由于从理论上讲应当有更强的活动性、更快的审批、更多的投资人。

　　第3，而关于未来发展，最大的期待是再分层，但这1定是以股权分散为条件的，而且分散到1定程度，活动性改良就是瓜熟蒂落的事情。固然，关于再分层还是做未来竞价交易，或有可能出1个混合交易制度，这仍需要考量和积累。

　　还有人对以下两点有所期待：

　　1.设立的新3板市场能不能成为1个独立的资本市场?

　　2.进入创新层的企业，未来再分层的话，进入优良层面的企业，能不能和A股市场买通?

　　这也侧面放映了人们对新3板的期待、对分层制度可以带来的利好的期待。新3板大概是最有可能成为中国的纳斯达克的，当渐渐地1些优良公司脱颖而出后，未来真的有可能像纳斯达克这样分3层，会在底部有1个活动性更好的市场。股转中心的领导应当也很期待把新3板做成1个和深交所、上交所平行的第3个交易所地，所以在政策导向上不会有问题，只是时间长短。

　　如果你还在斟酌上不上新3板，这几个因素参照下：

　　有创业者认为，创新层是1个对投资者更加公平、信息更加透明的1级市场，大家不要认为它是1个2级市场、乃至1级半市场，最少短时间内是不太现实的。这样的市场合适两种企业：

　　已找到自己商业模式的企业，需要外部资金来放大自己(新3板的投资者对风险会看的更重1点。而VC的容错性会更高，只有1个比较好的团队，即使没有商业模式也能拿到钱。)，太初期的项目其实不适合。

　　概念没甚么新鲜感，所处的行业相对来讲不那末性感，很难吸引非新3板以外的传统VC的，可以斟酌新3板。

　　那末，对1些小的、初创公司来讲，要看到甚么信号才去上新3板、创新层呢?

　　要看你的同行有无在这个市场里融到钱、扩大业务范围或提高了估值。现在进入创新层的公司，银行可以为其进行股权压抑，上创新层的本钱在200万，还会有政府补贴，如果可能以更低的本钱换来更高效的市场，完全可以斟酌。

　　就目前来讲，还没上新3板的企业要不要来呢?

　　1种建议是，如果自己的现金流很好，不斟酌资本市场的，就不要上了。如果你处于新的赛道需要资金去业务落地扩大，现在的确是个好时机，但也要斟酌自己能否承受巨大的时间本钱。

　　另外，还要斟酌自己是不是符合新3板投资人的要求、口味，短时间内有无并购的可能性，或能不能接受并购这件事情，进入创新层的机会有多大。投资人可能会把更多眼光放在创新层，如果两年内进不了，或许在新3板融资就会比较困难，所以某种程度上或许也断了1些本来能够符合自己业务模式投资人的融资机会。

　　总之，上新3板、创新层，最重要的目的就是为了融资。

　　最后举2个栗子：

　　在交换现场，很多创业者表达的自己当前的困惑，他们的情况大致分为两种：1是自己已盈利，具有良好的现金流，在斟酌是否是要上新3板，是上新3板还是上创业板;2是实业类企业，面对着上市公司的收购要约，是接受还是上新3板?

　　先说第1种情况。

　　A公司年收入大概在2000万，利润500万左右，它的困惑在因而马上上新3板，还是等到自己符合创新层标准了再上。有佳宾认为大可没必要等待，由于创新层的标准还是会变，新3板的收口也愈来愈紧，挂牌的费用如果是可以承受的，对企业的经营管理能力、延续盈利能力都OK，能驾驭资本市场，还是要上，而且最好马上操作，上新3板的进程就要6⑼个月，在中国，任何风口都是很快就会过去。就像前1段大家觉得中国A股好了，很多在美国的要回来，但等到1回来发现股市不行了。

　　B公司是2004年成立的1家合资公司，大股东已在A股上市，盈利良好，行业是在线教育，他的困惑是，是上新3板还是等1等创业板?在线教育的主题炒了两年，现在是事迹兑现的时候了，讲故事的公司很快就会死掉，资本也会认清他的面目。最好赶快登陆新3板，和1些天然的投资公司合作，1起把业务做大。由于太多在线教育的公司出来融资，现在已到了疯狂追逐这个概念的时候了，建议还是先斟酌新3板。其实，新3板和创业板其实不矛盾，无妨先上着新3板，然后再去排着创业板，新3板比较快，也能利用这次机会把该规范的东西都规范化。

　　第2种情况，询问者也是1家机构，他们投资的几个项目被上市公司看好，困惑于上新3板还是卖给上市公司。

　　上或不上新3板，对企业的估值是不1样的，如果挂了新3板，估值可能会高1些，但对方有可能就不愿意买了。新3板目前对机构来讲不是1个变现的市场，短时间以内变现是不太可能的，会是个比较长时间的进程，这类情形不过就是长时间利益和短时间利益的区分，如果上市公司给的价格到位，为何不卖给他呢?

　　所以其实很简单，就是去和这个上市公司谈价格、谈方案，衡量长时间、短时间利益，都说”没有卖不掉的企业，只有给不到的价格”，说到底还是价格问题。

　　本文系观点摘录，具有强烈的主观性，权作参考。