股价暴涨背后的好未来：培优二线增速超100%，收购业务并表导致利润率下降

在昨天好未来公布 Q2 财报后，其股价在1天以内涨了4.7%。

从去年10月30日的38.6元到今年10月28日的81.25元，好未来的股价在1年当中上涨了210%。

北京时间 10 月 27 日，好未来公布了2017 Q2 的财报事迹，Q2 总净收入 2.71 亿美元，同比增长 56.4%，净利润5574 万美元，同比降落 12.2%。在晚间的电话会议上，好未来 CFO 罗戎回答了分析师的发问。

罗戎提到，Q2 财季学生人数的迅猛增长主要来自培优小班和在线课程学员数的增长，而利润率降落的缘由在于并购业务包括励步教育温柔顺留学的并表。

好未来各条业务线进展

• 培优小班业务

  Q2 财季，培优小班的收入占到总收入的 86%，去年同期这1比例为 83%。小班的净收入同比增长为 62%（依照人民币计算，同比增长达 72%）。学员人数同比增长为 62%。

  其中，来自前5大城市（指北京、上海、广州、深圳和南京）以外的营收占到小班总营收的 40%，这部份营收同比增长 89%（依照人民币计算，同比增长达 102%）。

  在截至 2016 Q2 已进入的 19 个城市，Q2 期间，在包括成都、武汉、广州、苏州、重庆、沈阳、太原、济南、石家庄、长沙和青岛在内的11 个城市，小班业务的营收实现了超过 100% 的增长。在北京地区，今年暑期低价促销很成功。初1乃至高1的入学率的增长都很快。

  另外，在全国范围内，好未来在更多的城市提供多元化的课程，因此，英语和语文的学员数也在增长。目前在北京、广州、上海、天津等城市开设了语文课程，英语课程则覆盖了全国 10 个城市，包括北京、成都、广州、杭州、南京、上海、深圳、天津、武汉、西安。

  罗戎在电话会上指出，Q2 财季，语文和英语学科的增长快于理科学科的增长，好未来会继续在更多城市拓展语文和英语学科。

  • 智康 1 对 1

    作为核心业务的补充性服务，智康1 对 1的营收占到 Q2 总营收的 10%，与去年同期的 13% 相比有所降落。由于当地的需求，好未来新增 5 个 1 对 1 学习中心，散布在天津、上海、深圳和广州。

    • 在线业务

      Q2 财季开始，学而思网校全面转型，从录播转到直播，开设大量直播课程。虽然有各类针对直播的促销活动，网校在 Q2 的收入同比增长达 83%，直播业务的收入同比增长 95% 左右，覆盖了超过 40个城市，学员人数增长超过 100%，罗戎提到，直播的保存率要远远高于录播，但低于线下的小班培优业务。

      在营收方面，在线业务的收入占到总收入的 4%，与去年持平。招生人数则占到总学员数的 23%，去年同期这1比例为 15%。

      线下继续扩大

      罗戎表示，鉴于 K12 市场发展愈来愈好，这对好未来是个利好因素，因此，好未来会继续扩大，增加教室容量，招聘更多老师，在更多城市提供理科以外的培训。

      Q2 财季，好未来在北京也增加了 100 多个教室，就全国来看，新增培优小班教室 1313 个，净增 42 个小班学习中心。而好未来计划在 Q3 继续增加 20⑶0 个学习中心，捉住正在快速增长的市场需求。在学科上，语文、英语和海外留学等课程会拓展到更多城市。

      Q3 财季，优先斟酌开设学习中心的区域将会是满班率和保存率和退费率都比较满意的城市，比如像广州、上海、南京、北京、武汉、成都等。同时，在 2017 财年接下来的半年，好未来也会继续开辟新的城市。

      在扩大上，2017 财年整体目标是将教学面积增加 40%－50%，1方面依托扩大，另外一方面则是运营效力的提升。另外，好未来自两、3年前开始尝试双师课堂，目前依然在延续投资和研发中，对营收影响很小。

      收购业务并表致使利润率降落

      好未来 2015 和 2016 财年的利润率分别是 19.7% 和 17.9%，长远来看，好未来对整体利润率（非 GAAP准则下）的预期是 18⑵0%，这也是目前培优小班业务的利润率水平。

      罗戎提到，利润增长的两大驱动力将会是线下业务的扩大和并购业务的增长，包括励步教育温柔顺留学，但是，跟好未来的整体业务相比，特别是跟培优小班相比，这两部份并购业务的利润率相对来讲比较低，因此，并表以后，好未来的整体利润率低于去年同期。同时，罗戎表示，好未来很看好这两块并购业务的增长，在未来两到3年对整体利润率的提升会逐渐体现。

      上个财季并表以后，励步教育的营收占到总营收的 7%，而 Q2 财季这1比例为 5%。罗戎预计，励步的营收在 2017 财年总营收中的占比将会在 5% 左右。而本财年顺顺留学这部份业务对好未来的整体营收影响很小，由于留学行业的特殊性，其营收确认要晚 10⑴2 个月。

      （芥末堆注：好未来的财年与自然年不同，自前1年的 3 月 1 日到本年度的 2 月 29 日是1个完全的财年，例如：2017 财年是指 2016 年 3 月 1 日到 2017 年 2 月 29 日。）
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